Hoje cedo, como parte de um evento privado, este editor teve a oportunidade de conversar com alguns dos maiores nomes do mundo do patrimônio privado, incluindo o cofundador da Carlyle, David Rubenstein; Steve Pagliuca, copresidente da Bain Capital; Jean Salata, CEO e sócio fundador da Baring Private Equity Asia; e Sheila Patel, vice-presidente do B Capital Group e ex-presidente da Goldman Sachs Asset Management.
Cobrimos muito, desde o quão interessado a Carlyle e as outras empresas estão em tecnologias de blockchain (o feedback aqui foi um pouco misto), até como eles estão focados em investimentos sustentáveis e socialmente responsáveis. Nesta frente, Rubenstein afirmou que “as pessoas de private equity estão muito focadas nisso” e previu que quando uma métrica financeira surgir para avaliar melhor as empresas nesta frente “nos próximos cinco anos”, isso se tornará um fator de rotina na avaliação de empresas .
Patel – que atuou anteriormente no comitê de inclusão e diversidade do Goldman – concordou, observando que mais de um terço dos investidores agora acham impossível medir os chamados ESG critérios (embora ela espere que isso mude rapidamente).
Naturalmente, também discutimos o mercado atual, incluindo como os investidores diferenciam as ofertas de suas empresas quando todos hoje em dia têm um canhão de dinheiro – e por quanto tempo eles esperam operar em hipervelocidade. Em feedback que pode surpreender alguns leitores e parecer óbvio para outros, os executivos de PE sugeriram que esse mercado dinâmico poderia facilmente continuar em 2023, se não além.
Apenas os participantes do evento terão acesso à entrevista completa, mas algumas notas desta última parte de nossa discussão a seguir:
Steve Pagliuca:
[P]A arte da razão de estarmos indo tão bem tem sido uma intervenção governamental massiva, o que eu acho que era justificado. À medida que isso começa a diminuir, podemos ver um efeito disso. A taxa de desemprego agora é pouco mais de 5,2%, o que é, para mim, impressionante no meio de uma pandemia, e parece que há muitos empregos por preencher. Parte disso é porque o [government] saíram os pagamentos e menos trabalhadores procuraram trabalho, portanto, podemos ver o desemprego continuar a diminuir à medida que esses pagamentos cessam, e o impacto disso será uma questão fundamental.
David Rubenstein:
Dizem que este é o melhor e o pior dos tempos. É o melhor dos tempos para os investidores, porque se você está no mundo da tecnologia, se você está no mundo dos investimentos e está investindo na Índia, China e Estados Unidos, você ganhou muito dinheiro e você está começando a achar que é um gênio porque ganhou muito dinheiro e não percebe que é o pior momento para quem não tem acesso à Internet, [or who] trabalhar com as mãos e não tanto com a mente, [or who] não são educados [or] ter creche. Na verdade, nos Estados Unidos e provavelmente em outras partes do mundo, estamos cada vez mais criando [an] divisão econômica, infelizmente, maior desigualdade de renda e falta de mobilidade social, e isso é um problema real.
Para aqueles para quem tem sido o melhor dos tempos, eventualmente algo acabará. Em algum momento, o Federal Reserve aumentará as taxas de juros – provavelmente não até 2023, mas talvez antes – e em algum momento, as pessoas começarão a dizer: ‘Estou tirando mais fichas da mesa. Não vou investir tanto nessas avaliações. ‘ Acabei de receber uma ligação esta manhã [regarding] um pequeno negócio na Ásia onde as pessoas querem pagar coisas como 25 vezes a receita projetada.
Jean Salata:
Você não pode separar o contexto de onde estamos com as taxas de juros de onde estão as avaliações. Em algum momento, as taxas de juros vão subir, mas, no momento, o que temos é um Fed que comprou algo como US $ 4 trilhões em títulos nos últimos 18 meses. Acho que agora US $ 120 bilhões por mês estão entrando no sistema, o que está deprimindo as taxas. [Meanwhile] as pessoas precisam encontrar um lar para seus investimentos para gerar algum tipo de retorno, [meaning] fundos de pensão, dotações, investidores individuais.
Se você olhar para as avaliações hoje, provavelmente elas estão no percentil 99 ou perto do pico, no que diz respeito aos múltiplos. Mas se você olhar para eles em relação às taxas e rendimentos de ganhos, menos o que dizer dos 10 anos [Treasury] taxa, acho que provavelmente está apenas no 20º ou 30º percentil – é algo assim. E quando olho para trás para 1999 e 2000, que vivi e quase não sobrevivi, a diferença hoje é que embora as avaliações sejam semelhantes em termos de espuma, em termos de múltiplos, [that] as taxas de juros naquela época eram de cerca de 5% ou 6%, e hoje são de 1%. Isso é uma grande diferença.
Também há coisas estruturais acontecendo, e voltamos a este ponto sobre a desigualdade de renda, que é um grande problema em todo o mundo, inclusive na China, a propósito, e que se autoperpetua. Pessoas com ativos financeiros estão se beneficiando com o que está acontecendo com [the Federal Reserve’s bond purchases]. As avaliações estão aumentando e, então, as pessoas que têm todo esse dinheiro economizam mais, então as taxas de poupança estão subindo e, à medida que você economiza mais porque não precisa gastar tanto dinheiro, [that cycle] deprime ainda mais as taxas. [So] Eu acredito que mesmo quando o Fed começa a diminuir e começa a reduzir [how much it’s spending on bonds], você verá as taxas ficando mais baixas do que no passado, o que poderia suportar níveis de avaliações mais altos por algum tempo.
Steve Pagliuca:
Se você olhar para o aumento da dívida nacional, se você aplicar uma taxa de juros de 5,5% a ela, os juros que o governo pagaria seriam próximos à metade do orçamento. Então, eu simplesmente não vejo os políticos dizendo, ‘Nós vamos [raise interest] taxas realmente altas. ‘ Em vez disso, eles vão mantê-los baixos o máximo que puderem, porque os impostos aumentarão enormemente se as taxas voltarem aos níveis históricos [levels]. Eles podem lidar com os gastos porque as taxas são tão baixas, então você vai [continue to] ver tendências de taxas de juros baixas, o que sustenta essas avaliações.